Pengumuman bencana FedEx menimbulkan kekhawatiran tentang arah inti perusahaan

Perusahaan mengejutkan dunia keuangan, transportasi dengan mengumumkan hasil yang lemah sebelumnya, menarik panduan setahun penuh.

Jutaan pemangku kepentingan FedEx Corp. masih mencerna bencana pengumuman Kamis malam tentang kekurangan pendapatan kuartalan besar-besaran di unit terbesarnya dan penarikan panduan keuangan untuk sisa tahun fiskal sedikit lebih dari seperempat jalan melaluinya. 

Pertanyaannya adalah apakah berita tersebut menandakan masalah yang lebih besar dari melemahnya permintaan di AS dan luar negeri atau kasus eksekusi buruk yang lebih terfokus oleh satu perusahaan.

Tidak ada yang membantah bahwa lingkungan makro internasional telah berubah menjadi lebih buruk. Juga tidak dapat disangkal bahwa FedEx (NYSE: FDX) , dengan eksposurnya yang besar ke jalur angkutan udara Asia, akan mendapat pukulan keras yang tidak proporsional jika permintaan di kawasan itu memburuk. Dalam pengumuman itu, para eksekutif menyalahkan banyak kesalahan pada kelemahan dalam volume udara trans-Pasifik yang dipercepat menjelang akhir kuartal pertama tahun fiskal 2023 dan datang terlambat bagi perusahaan untuk mengambil tindakan korektif. Tahun fiskal FedEx dimulai pada 1 Juni.

Namun, angka-angka yang diterbitkan Kamis mengisyaratkan sesuatu yang lebih sistemik dan spesifik perusahaan. 

Masalah saat ini berpusat pada FedEx Express, unit udara dan internasional perusahaan dan yang terbesar dari tiga unitnya. Unit membukukan penurunan pendapatan operasional sebesar $572 juta tahun-ke-tahun, meskipun pendapatan sedikit lebih tinggi selama periode yang sama. Penurunan waterfall berkontribusi besar terhadap penurunan tajam laba per saham induk yang disesuaikan menjadi $3,44 dari konsensus sekitar $5,14. (FedEx Ground dan unit LTL FedEx Freight membukukan kenaikan pendapatan operasional tahun-ke-tahun yang direvisi. Peningkatan FedEx Ground sederhana sementara hasil FedEx Freight luar biasa.)

FedEx mengatakan unit Express mengalami kekurangan pendapatan kuartalan $500 juta dibandingkan dengan perkiraan perusahaan sebelumnya. Namun, analis mengatakan tidak ada cara yang bisa disamakan dengan penurunan pendapatan operasional yang mendekati dolar demi dolar kecuali unit tersebut tidak memiliki cost house dalam rangka. 

Hasil revisi menyiratkan “ketidakmampuan untuk merespons dengan mitigasi biaya, yang kami yakini lebih merupakan indikasi eksekusi operasi daripada kekuatan pasar,” kata Amit Mehrotra, analis di Deutsche Bank, dalam catatan Kamis. 

Mehrotra mengatakan hasil, relatif terhadap ekspektasi yang ditetapkan perusahaan untuk Wall Street baru-baru ini pada akhir Juni, adalah angka terlemah yang dia lihat dalam 20 tahun analisis sekuritas. Sementara sebagian besar analis merencanakan kemungkinan bahwa perusahaan mungkin kehilangan perkiraan konsensus sebagian karena permintaan yang melambat, tidak ada yang siap untuk besarnya berita Kamis. Tentu saja bukan Wall Street, yang membuat saham FedEx turun lebih dari 21%, atau lebih dari $43 per saham, menjelang penutupan perdagangan pada hari Jumat.

Menambah kecemasan adalah bahwa pengumuman awal FedEx datang hanya seminggu sebelum secara resmi menerbitkan hasil kuartalan dan hanya lima hari sebelum rapat pemegang saham tahunan Senin di markasnya di Memphis, Tennessee.

Diperlukan pemotongan yang lebih dalam

Satish Jindel, pendiri dan CEO konsultan ShipMatrix, yang telah bekerja dengan FedEx dalam berbagai kapasitas selama 25 tahun, mengatakan perusahaan perlu memotong lebih dalam daripada inisiatif penghematan biaya yang diumumkan pada hari Kamis. Tindakan biaya tersebut sama dengan “menempatkan Band-Aid pada situasi ketika membutuhkan operasi,” kata Jindel dalam email. “Itu tidak cukup dan akan memakan waktu lama.”

FedEx Ground, unit pengiriman darat perusahaan, perlu sepenuhnya menghilangkan program pengiriman hari Minggu yang mahal daripada hanya mengurangi operasi hari Minggu, kata Jindel, menambahkan bahwa pengurangan staf yang lebih dalam juga perlu dilakukan di tingkat perusahaan.

Anggaran belanja modal FedEx juga perlu dikurangi lebih dari $ 500 juta yang direncanakan yang diumumkan perusahaan pada hari Kamis, kata Jindel, mencatat bahwa untuk satu hal, perusahaan tidak perlu menghabiskan banyak uang untuk meningkatkan musim pengiriman puncak tahun ini. Permintaan cenderung datar dibandingkan dengan tahun lalu karena konsumen terus kembali berbelanja di toko dan inflasi yang tinggi mengurangi daya beli. 

Terlebih lagi, Layanan Pos AS mengumumkan pada hari Senin perluasan jaringan yang akan memungkinkannya menangani 60 juta paket sehari selama puncak 2022, naik dari 53 juta pada tahun 2021. 

Mengingat tren, FedEx dan saingannya UPS Inc. (NYSE: UPS ) dapat menemukan diri mereka dibebani dengan biaya yang lebih tinggi dan kapasitas yang tidak terpakai kecuali mereka merasionalisasi jaringan mereka sebelum musim puncak meningkat pada akhir November, kata Jindel.

Secara umum, FedEx terlalu menekankan pada pertumbuhan pendapatan – yang di luar kendali operator mana pun – dan tidak cukup memperhatikan penghematan biaya yang dapat dicapai, kata Jindel. Sebaliknya, UPS di bawah CEO Carol B. Tomé telah secara agresif memotong biaya selama lebih dari dua tahun. 

Itu, antara lain, menjelaskan mengapa margin operasi UPS lebih unggul daripada FedEx meskipun UPS menanggung biaya lebih tinggi karena tenaga kerja serikat pekerjanya. UPS, yang merilis hasil kuartal ketiga bulan depan, menegaskan panduan kuartalannya selama pertemuan analis awal September. UPS mengatakan bahwa lingkungan makro internasional sulit, menurut para analis yang hadir.

FedEx terdekat yang datang untuk mengatasi masalah eksekusi dalam pengumumannya adalah mengakui bahwa mereka telah mengalami “tantangan layanan” di Eropa selama kuartal tersebut. Meskipun tidak merinci apa tantangannya, tampak bahwa FedEx terus berjuang menyelesaikan integrasi multitahun Eropa yang bermasalah dari TNT Express, perusahaan pengiriman Belanda yang diakuisisi FedEx pada 2016. 

FedEx telah menghabiskan lebih dari beberapa kuartal untuk meyakinkan para analis bahwa integrasi akhirnya selesai, dan bahkan lebih jauh dengan mengungkapkan jadwal spesifik untuk penyelesaiannya. Pengungkapan hari Kamis membayangi kemajuan itu dan memperkuat persepsi bahwa perusahaan memiliki kecenderungan untuk terlalu menjanjikan dan kurang memberikan.

Kekuatan merek FedEx tidak lagi cukup kuat untuk mengaburkan realitas margin operasi yang lebih rendah, terutama bila ditempatkan berdampingan dengan kinerja UPS, kata Maciuba. 

Faktor lain yang mungkin, kata Maciuba, adalah keputusan pendiri dan Ketua Frederick W. Smith untuk mundur sebagai CEO, efektif 1 Juni. Smith menjadi ketua eksekutif pada tanggal itu, dan sedikit keraguan bahwa dia tetap sangat terlibat dalam situasi perusahaan saat ini. Namun, ketidakhadirannya sebagai CEO “sangat membebani perusahaan,” tulis Maciuba.

Tidak ada visibilitas di depan

Bahwa FedEx menarik panduan setahun penuhnya begitu cepat ke tahun fiskalnya menunjukkan bahwa ia tidak memiliki visibilitas di luar kuartal kedua, yang akan sama buruknya, jika tidak lebih buruk, daripada yang pertama. Ravi Shanker, seorang analis di Morgan Stanley & Co., mengatakan dalam catatan hari Jumat bahwa masalah FedEx di luar negeri bukanlah hasil dari peristiwa eksogen seperti penguncian COVID di Cina. Selain itu, pembatasan seperti itu telah menjadi penarik bagi FedEx karena membatasi ketersediaan kapasitas maskapai penerbangan penumpang yang bersaing, kata Shanker.

Sebaliknya, kata Shanker, industri ini berada pada tahap awal pengiriman paket pasca-pandemi “bersantai.” FedEx diuntungkan dari lonjakan permintaan pengiriman selama lebih dari dua tahun dan kekuatan harga yang ekstrem, kata Shanker. Sekarang, ekonomi yang melambat dan persediaan yang membengkak mendorong pengembalian yang berarti dalam permintaan dan harga ke tingkat pra-pandemi, katanya.

Dalam lingkungan ini, inflasi biaya menjadi perhatian utama karena pertumbuhan pendapatan tidak cukup kuat untuk mengimbangi biaya bahan bakar, tenaga kerja dan peralatan yang lebih tinggi, kata Shanker. Risiko khusus adalah kontrak baru antara FedEx Ground dan penyedia layanan pengirimannya yang akan mengandung pass-through inflasi yang signifikan kepada induknya, katanya. Unit FedEx membayar kontraktor non-serikatnya berdasarkan per-stop atau per-mil tergantung pada layanan pengiriman yang disediakan.

Spencer Patton, yang mengoperasikan salah satu wilayah pengiriman FedEx Ground terbesar sampai hubungannya diputus oleh unit tersebut, telah berulang kali memperingatkan bahwa banyak kontraktor yang terlalu terbebani dengan biaya operasi yang lebih tinggi sehingga mereka akan melipatnya pada akhir tahun kecuali jika perusahaan menaikkan tarifnya. membayar mereka.

Akan sulit untuk menemukan seberkas cahaya dalam gambaran yang tiba-tiba gelap ini di FedEx. Konsensus yang diakui tidak tepat adalah bahwa masalah dapat diperbaiki tetapi mungkin memerlukan perbaikan dramatis dari modus operandi perusahaan. 

Dalam catatannya, Mehrotra mengatakan satu-satunya hal positif yang dapat diambil adalah bahwa “sangat buruk, itu bagus,” yang berarti bahwa hasilnya harus menjelaskan kepada eksekutif FedEx bahwa tindakan berani diperlukan untuk menghidupkan kembali bisnis.  

“Ini bisa menjadi perusahaan yang hebat,” tulisnya. “UPS telah menunjukkan peta jalan kepada dunia. Kami tetap berharap FedEx akan menerima perubahan yang diperlukan, sebagai lawan melanjutkan jalur inkrementalisme.”

(dikutip dari fteightwaves.com)